记者 张榆 刘彩萍 韩祎

熔断机制酝酿半年，推出四天，最终还是紧急撤下回炉重造了。

1月7日晚，三大交易所同时宣布1月8日起暂停实施指数熔断的相关规定。证监会新闻发言人邓舸称，熔断机制虽不是市场大跌的主因，但从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，而熔断机制又有一定“磁吸效应”，即在接近熔断阈值时部分投资者提前交易，导致股指加速触碰熔断阈值，起了助跌的作用。权衡利弊，目前负面影响大于正面效应。因此，为维护市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。

这一决定还是惊呆了一众围观者们，网友“奔走相告”，熔断机制“熔断”了。据财新记者了解，1月7日在交易仅13分钟即触发熔断阈值收市后，对监管造成很大震动，证监会及更高层均召开紧急会议，最终做出如上决定。

按照邓舸7日晚的发言，熔断机制虽然暂时取消，但会进一步组织有关方面研究改进方案，广泛征求各方面意见，继续完善相关机制。

对于熔断机制推出的原因，邓舸表示，引入熔断机制是在2015年股市异常波动发生以后，应各有关方面的呼吁开始启动的。熔断机制究竟度过了怎样的一生？

去年5月底以来：中国股指期货日振幅逐渐扩大，“极端市”频频出现，市场确实开始出现引入熔断机制的呼声。暴跌过后，完善市场应急机制，参照国际经验，建立股票交易熔断机制也被更多专家学者提及。有关A股市场引入熔断机制交易所方面一直都有研究，2013年8月光大乌龙指事件发生后，外界也在质疑交易所缺乏熔断机制。但熔断机制对市场的影响好坏参半，是否推出也一直犹豫未决。但有接近交易所人士财新记者表示，股灾使得监管开始考虑引入熔断机制，并进行了重新的反思，股灾期间所体现出的流动性问题也成为监管关注的一大重点。

8月底：在最早由交易所提交给更高监管层所设计的熔断报告曾修改过多遍，也在一些细节设计上提供了多种方案，比如在熔断期间是否可以接受报撤单，熔断恢复后采取集合竞价还是连续竞价等。最后由高层最终确定并选择了现行的版本。在熔断征求意见稿发出前，也就是8月底，媒体也在为其推出进行了一番预热。包括新华网、中国证券报等都纷纷发文论述引入熔断机制的必要性。

9月7日：上交所、深交所及中金所终于同步发布的《关于就指数熔断相关规定公开征求意见的通知》（下称《征求意见稿》）中称，三大交易所拟在保留现有个股涨跌幅制度前提下，引入指数熔断机制。并给予市场2周时间反馈意见。但市场对于这份《征求意见稿》中提出的细节是颇有意见的。在财新记者后期的采访中发现，包括券商、基金、私募等市场人对两档阈值数值的设置、熔断时间长度、与现有个股涨跌幅制度的衔接、涨跌是否均要熔断等都提出了一些不同的看法；并且也在这些异议的基础上表达了对未来流动性、造成情绪恐慌等的担忧。

截至9月21日：这份《征求意见稿》收到市场各方意见和建议4861条。但最终推出的实施版本并未在这份《征求意见稿》上进行大改，仅修改了熔断的时长，另外一些关键点位的设计因涉及到熔断推出背后的一些要求而未做更改。确定熔断推出后就是繁复的系统测试过程了。据南方一家券商人士告诉财新记者，在熔断实施前券商对各种交易系统进行了测试，包括各种券商客户端、各部门的信息系统、交易系统等，确定会实施后几乎以一个月一次的频率进行测试，一次差不多需要一天的时间，一般放在周末进行。

11月14日：上交所对指数熔断项目进行了全网测试，为配合上交所测试，中国证券登记结算有限责任公司统一账户平台也于11月14日全天暂停对外服务。

一直到11月30日：熔断机制才最终拍板会在2016年1月1日正式推出；12月4日晚，正式稿对外公布。

12月31日：正式稿推出后相关的技术测试也一直在进行中，包括基金公司也开始准备应对措施。但由于交易所及监管方面在推出熔断时未就基金申赎等做出明确指导，整个基金业在熔断推出后的具体应对仍显得滞后一些。一直至12月31日，基金公司才陆续出台关于熔断后的申赎规定。实际上，确定推出后，交易所也在继续研究熔断实施后对市场可能的影响。一份近日广泛流传的关于“磁吸效应”讨论的研究报告正是交易所相关部门在此期间撰写的。

今年元旦：接下来就是“万众瞩目”的元旦假期后的正式实行了，但没想到的是，熔断机制实行首日就以提前一个半小时收市告终。

1月4日早盘：受减持禁令期限临近、12月PMI指数低于预期、人民币新年首个交易日开启暴跌模式等多重利空因素的影响，沪深两市各大指数开盘即出现小幅低开。10点后，大盘快速拉大跌幅，后虽有放缓，但截至中午收盘，沪深300指数跌幅已达4.01%，沪指重挫百点跌近4%，深成指、中小板指跌幅更是超过5%。触及第一档熔断阈值已近在咫尺。

1月4日午后开盘：沪深300 指数一路下泄，并最终于13时12分触及第一档5%熔断阈值，随后沪深两市及股指期货暂停交易15分钟。首次熔断触发时，沪指跌幅4.96%，深成指跌幅6.47%，中小板指和创业板跌幅更是扩大至6.50%及7.10%。

13时27分：大盘恢复交易，但跌幅继续扩大，伴随巨幅放量，并在6分钟后触及7%第二档熔断阈值。根据交易新规，市场于13时33分开始实施指数熔断，当日不再恢复交易。首日即触及两大熔断阈值还是使市场始料未及。前期准备不足的基金公司也出现混乱，代销机构相关数据在当日出现长时间的延迟报送，熔断后的基金申赎也因未及时暂停系统确认失败。

1月5日及1月6日两个交易日：在疑有资金护盘的情况下，震荡中开始走稳。

1月7日：熔断再次来袭，并以迅雷不及掩耳之速的13分钟交易时间直接暂停至收市。仅一分钟就从5%直接跌至7%吓坏了坐在交易软件前的小伙伴们，券商人士开玩笑表示刚上班就下班了。随后便是上文最初说到的证监会与更高层的紧急会议，考虑到两次实际熔断并没有没有达到预期效果，而熔断机制又有一定“磁吸效应”，加速下跌，负面影响大于正面效应，最终决定暂停熔断机制。

1月7日晚：消息在正式宣布前，关于熔断可能取消的消息已经传出，大家都蹲守在手机和电脑前等待监管层发布消息。一直到10点33分，交易所及证监会正式发布通知暂停熔断机制，仅仅运行4天的首份熔断规则夭折。证监会微信号上一篇关于熔断答记者问的文章阅读量几分钟直接突破10万+。熔断取消，也意味着前期券商及交易所调整的系统需要再次进行测试。一位接近交易所人士告诉财新记者，7日晚交易所正在进行通关测试，务必要保证测试成功，不再出任何差错，保证明天熔断取消顺利实施。一直到7日深夜，相关人员仍在加班。上述券商人士则表示，公司技术部门也紧急集合召开重要会议。公募基金IT系统准备相对容易，主要讲销售系统的申赎时间重新进行参数设置。

未来：熔断机制将继续征求意见，改进方案，等待完善后再行推出。■