经济观察报 评论员 李杰 温州人被称为“中国的犹太人”，他们对投资机会的敏感足以比照猎狗的鼻子。他们这儿拱拱，那儿嗅嗅，既能从很小的钮扣、打火机的生意赚取大利润，动辄占据世界50%以上的市场，也能游走在政策的边缘，追逐着山西的煤、新疆的油、山东的大蒜、上海的房子、西班牙的鞋子以及非洲的土地。

 

他们也是幸运的，背靠着世界上最大的市场以及近乎无穷的劳动力供给，在中国三十年来市场化改革的道路上急行，体制的僵化没能拖住他们前进的脚步，而是让他们有机会发现市场、培育市场。

 

他们的创业及发展完全来自于草根，没有依靠任何行政上的力量便完成了对世界小商品市场一定程度上的垄断，这些市场行为都是令人尊敬的。当然，他们在享受市场化盛宴的同时，持续负担着挑战体制的代价。这一次，他们挑战的是利率价格双轨制，付出的代价是中小企业大面积的破产，好些企业主为了逃债，被逼到了美国，不敢回来。是谁逼走了“中国的犹太人”？

 

对上个世纪八九十年代的中国经济有印象的人，一定还记得“倒爷”这个当时很潮的词。“倒爷”的“倒”颇有点投机倒把的意思。主要有两种类型，一个是把国内的小商品倒到俄罗斯、东欧等的国际倒爷，另一种是把钢铁、煤炭等很紧缺的生产资料从体制内倒到体制外的市场中，倒爷们利用关系，拿到批条，用体制内很低的价格就可以买到钢铁等紧缺物质，再以很高的价格在市场上卖出，赚取价差。当时的生产资料价格双轨制催生了一大批的倒爷，而现在的利率价格双轨制则产生了现代版的倒爷。

 

这些现代版的倒爷就是那些上面有人，可以以体制内的低利率拿到银行贷款的人。这些人或者是地方政府的官员，倒出来的钱被称为“官银”，或者是那些依靠着垄断力量，持有政府的背书，与破产无缘、与整合上市圈钱有关的大型央企、国企。

 

这些倒爷可恶不？可恶！他们利用行政权力，垄断市场资源，赚取高额利差；这些倒爷好不好？好！他们是打破利率价格双轨制的中坚力量。他们把钱从体制内倒出来之后，使得体制内无效率、浪费的甚至是腐败型的资金变为市场上使用效率高的生产型资金。

 

倒爷们倒出来的钱就是高利贷了，有生产型的正规企业用得起高利贷吗？例如，有企业可以负担年利达120%的高利贷吗？我们知道，除了贩毒，放高利贷等行业，没有什么正常的行业可以达到120%的利润率。但是，高利贷的健康使用和可持续，未必要求所有钱必须投资在利润率超过高利贷利率的行业上。

 

举个例子，有个企业需要100万的贷款，购买原材料，组织生产，一个月后把产品交付买家，买家就可以继续下单，付款1000万。如果这个企业没办法在这个月完成这100万的货物，下个月1000万的现金流就会成泡影，企业可能倒闭。假设说这个企业的正常利润率是10%，如果这个月的生产正常的话，下个月他们就能赚100万人民币。所以他们非常愿意以年利120%或者月利10%的价格借高利贷100万，一个月后，他们的利息负担是10万，而他们总利润是100万，他们一个月付清高利贷后，还能赚90万。这个例子说明，利润率10%的传统行业完全使用得起年利120%的高利贷。这样的高利贷就是所谓的“过桥贷款”，它挽救了这个企业。

 

当然，安全使用高利贷对这个“桥”以及“桥”对岸的风景都有特别的要求。首先，这个“桥”得短，如果借款不是一个月，而是一年的话，那么总利息就得是120万，超过了这个企业的总利润，使得高利贷不可持续。其次，过了“桥”之后，对岸的风景必须要好，要有确定的1000万的现金流等着，利润率要达到10%，才能赚100万的利润，用以偿付高利贷的10万利息。

 

温州的高利贷问题正是出在这两方面。这次他们过的“桥”太长。在金融、石油、电信等行业的持续国家垄断，以及山西、内蒙古以安全为名挤出温州人的钱之后，以把握投资机会著称的温州人不得不把钱集中到全国的房地产当中，他们从炒房开始，到自己开发房地产。我们知道，开发房地产的资金占用比较多，回收周期相对比较长。在国家的银根紧缩的情况下，他们不得不求助于高利贷，而建房卖房不是一个月就可以完成，所以，他们过着的“桥”就被拉长了，造成使用高利贷的成本急剧上升。

 

再看看过“桥”之后对岸的风景：很多高利贷被用于房地产或者继续放贷。房地产被调控，风景堪忧；而高利贷借来的钱如果被继续放贷，则是无止境的“庞氏骗局”，没有实际的现金流支撑，这“桥”对面是毫无风景可言，甚至就是地狱。

 

听说在温总理到温州现场工作之后，信泰集团的胡福林从美国回来了，他的眼镜厂也要复工了，债务问题也在政府、银行、工商联的帮助下逐渐得到解决。一切似乎要回复平静。但是，如果造成问题的机制还在，同样的问题还会发生，我们不能每次都要求让温总理来现场办公，解决问题吧？如果下次还要温总理来解决问题，这次胡福林们的抗争就完全失效了，这次工厂的破产潮也白搭了，工人们失业了这么久也毫无意义了，我这篇文章也就白写了。

 

首先，得让民资有地方可去，别让他们挤在房地产、高利贷行业当中。我们是已经有好多版本的“三十六条”，不禁止民资进入其他行业。但是，执行情况如何？如果我们还是在资金借贷上，在土地使用上，在市场准入上对民资有实际的歧视，即使是“三百六十条”也没用。

 

其次，利率市场化，消除利率双轨制也都是老生常谈了，但是一直没啥进展。中国人现在已经不缺钱了，这说明资金的供给没问题；现在有这么多的高利贷存在，说明中国的资金需求也还有，问题就是这二者没法拟合。如果利率市场化，资金市场得到整合，风险低的央企可以以低利率借到钱，风险高的中小企业也可以以稍高的利率借到钱，这样，中小企业也无需求助高利贷了，这能为中小企业节省很大的资金使用成本。

 

再次，要是资金市场的二元结构短期内实在无法改变，那我们寄希望于倒爷吧。如果倒爷们赚得盆满钵满，脑满肠肥了，各方神圣都会加入倒爷的行列。倒爷数量的增加能增加市场资金的有效供给，自然能压低高利贷的利率，这也能降低中小企业的借贷成本。这样，倒爷的力量就可以把体制内的低利率往市场的高利率逼近，从而最终消除双轨制。

 

希望这次“中国犹太人”的危机、逃债、破产、出走以及回归没有白费，我们可以借助他们的牺牲，促进利率的市场化的进一步改革。

 

日前，国务院决定设立温州市金融综合改革试验区，但是在试验区的十二项任务中，还是没有利率市场化的内容。看来，我们的翘首期盼还要继续。

 

（作者为中央财经大学外汇储备研究中心主任）